中航电测:17年归母净利润129亿 买入评级

  ■事件:公司发布17年年报,全年实现营收12.41亿元,同比增长14.27%;归母净利润实现1.29亿元,同比增长25.63%;公司发布一季报业绩预告,归母净利润预计为2024.60万~2530.76万元,同比增幅为20%~50%。

  ■航空业务有所下降,民品业务增速强劲:按行业分类,2017年应变电测与控制业务收入占比45.75%,同比增长17.58%;智能交通业务占比31.81%,同比增长23.92%;航空军工业务收入占比17.48%,同比下降7.65%;新型测控器件业务收入占比4.96%,同比增长23.81%。公司全年销售毛利率为38.95%,提升至历史最高水平,主要原因为智能交通业务新产品占比上升,板块整体毛利上升至46.89%;公司销售净利率为12.11%,增长幅度低于毛利增幅,主要原因为机动车检测设备需要安装调试的数量增加,销售服务费用增长较快。

  近年来测量控制类产品实现较大技术突破,从单纯的力学参数检测升级到飞行参数控制,驾驶杆力等产品已实现双座飞机配套全覆盖。由于新机型多处于小批量生产阶段,该类产品在17年主要配套在传统机型,其中以教练机和歼击机改装为主。随着10吨级通用型直升机、歼-16、运-20陆续进入定型批产阶段,预计未来测量控制类产品仍将保持稳步增长。子公司汉中一零一主要提供航空机载配电管理系统及其他航空电子设备产品,17年因航材订货大幅下降、客户推迟订货等因素,公司净利润同比下降48.66%。我们预计18年随着军改影响的削弱以及新机型的量产,机载配电业务将有所恢复。

  ■智能交通业务行业领先,应变电测民品应用持续拓展:智能交通业务主要包括机动车检测、驾驶员智能培训系统及车联网系统等。子公司石家庄华燕在机动车检测领域处于行业领先地位,2017年度公司加大汽车整备质量、外形轮廓和平板制动等检测系统的推广力度,营收及毛利实现了较快增长。同时公司利用积累的技术优势,不断拓展应变电测产品的民用市场,并一举扭转近年来业务增长放缓甚至下降的趋势。该类业务在2017年成功实现增长,物联网仪表及数字汽车衡仪表等产品均实现大幅增长,预计将伴随物联网逐渐普及而迎来发展机遇。

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